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4、土地出让金接近当年商品房销售额的60%。财务上，一个公司或者政府负债率40-60%一般认为较为合适。厦门国土房管局《厦门房地产市场2017年第四期》披露，2017年厦门土地出让金424.1亿元，同比下降13.8%。如上所述，2017年厦门商品房销售额749亿元。据此，杠杆游戏算出，厦门2017年土地出让金占到当年商品房销售额度的56.62%。

如何破解贸易摩擦带来的难题？张国强认为，无论是应对贸易保护主义，还是提升企业的竞争力，打造全产业链制造布局都是十分必要的。“格力现在就很注重优势产品产业链的完善，要拥有自己的知识产权。当你的产品技术、生产无法被取代，并形成自己的全球价值链时，产品的竞争力自然会大幅度提升。”

在排除了终端需求的变动和库存的变动对周期的影响后，我们寻找到了另一个线索来解释为什么2017年三季度之后会出现制造业订单和生产的走弱。我们认为用工的变化可能是主要原因。我们从PMI的变化看到，自2016复苏以来，从业人员指数的波动和PMI的其他主要指标同向，并且方向明显，有大约两个月的领先性。用工的波动一方面反映出企业对未来的预期，另一方面也决定了企业的接订单和生产的潜力。我们发现，用工指数大约领先新订单和生产一个季度。

这个是我们的阵痛期，必须要经历，而且不能拖，越拖所带来的问题越多。日本 90 年之后采用的就是拖，没有快速解决债务问题，想用好企业带动僵尸企业走出债务泥潭，有了大量的交叉持股，最终的结果是资产泡沫为依托的高额举债把好企业也拖进了泥潭，导致产业在国际的竞争力逐渐降低，不能获得高附加值的订单。

“在巨头触达不到的空间有小机构的生存空间，但创业团队要想做大，要么产品有特色，要么市场区分度较强，如主攻下沉市场。”他说。总结而言，大语文市场增长带来机会，但机会是慢慢到来的，而且大部分机会可能不是创业团队的，而是属于原有的大型机构。创业团队的出路在于明显的产品差异化或清晰的市场细分领域深耕。

市场焦点：（1）美联储如期宣布降息25个基点，同时也表明放松政策的举措可能接近停顿。（2）中国10制造业PMI为49.3%，比上月下降0.5个百分点，为八个月为以来新低，连续六个月处于收缩区间。（3）印尼青山称，因镍矿供应不足且雨季开始，该公司将从11月起减产20%，以维持镍矿库存水准。