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其中的一个插曲是，中国人寿与万达信息大股东万豪投资原本已签订协议，交易万达信息5500万股、约5%的股份，进而中国人寿取代万豪投资，成为第一大股东。不过随后由于附带的条件未达成，即万豪投资的此次股份转让未取得债权人同意，因此，双方这一股份交易协议也只得解除，国寿的第一大股东之位未能实现。

在目前经济增速平稳放缓的阶段，股票市场估值难以出现如经济增速换挡期那样剧烈的波动，也难以出现如利率快速下降带来估值扩张的局面，整体A股的估值处于中等偏低的水平，但是内部行业和板块估值分化较为明显：宏观经济增速放缓和盈利底部徘徊的环境对于周期股（房地产、钢铁、采掘、银行、公用事业等）估值提升存在较大的阻碍。2019年第三季度GDP同比增速已经放缓至6.0%，预计未来有进一步放缓的可能性；目前A股上市公司盈利依然处于磨底期，尤其是大部分中上游公司的业绩增长不容乐观，预计2020年整体上市公司盈利依然处于底部徘徊的过程中。因此，在经济基本面和盈利较弱的背景下，部分周期性较强的公司估值可能会落入极低的区间，代表性周期行业如房地产、采掘、银行等，这些行业出现了较多破净个股。

一500多年前，欧洲人开辟了横渡大西洋到达美洲、绕道非洲南端到达印度的新航线。这一“地理大发现”和“大航海时代”开辟了人类历史的新纪元。而当时驱使欧洲人舍生忘死奔向新大陆新世界的最重要动力，是他们认为那里有黄金。哥伦布说：“黄金是一个奇妙的东西。谁有了它，谁就成为他想要的一切东西的主人。有了金，甚至可以使灵魂进入天堂。”

冯鑫将自己90%的精力都放在电视上，暴风高管的考核也与TV业务挂钩。“暴风所有的VP都要想我今年能为电视做什么。如果今年他们谁能够为电视做什么，他们就跟上了；如果今年他们没有为电视做什么，他们其实也会有落后。”冯鑫说。暴风TV采取了与乐视相似的策略：根据当时流行的“互联网打法”，乐视和冯鑫都设想，通过补贴做大出货量获得电视广告分成，补贴硬件亏损。但这在内容缺失的背景下，很难盈利，相当于卖得越多亏得越多。暴风2017年年报显示，暴风电视销量为84万台。传统电视以创维为例，其过去一年在中国市场销量为786万台。

03 借鉴海外市场的估值体系1、美股——成熟估值体系下破净率中枢稳步上移。自2008年次贷危机引发的全球金融危机之后，美股进入了几乎长达十年的牛市，标普500指数屡创新高，期间也曾出现数次调整，但是整体走势明显向上。本文以当前在NYSE、NASDAQ以及AMEX三个交易所上市的美股为样本，统计这些公司2006年以来的破净率情况，发现美股市场个股破净数量和破净率稳步上升，尤其是破净率中枢持续上移，目前破净率大约是20%。

▍白酒：规模扩张下增速趋缓，消费升级结构化增长，行业分化加剧。规模方面，白酒行业消费轮动至大众消费升级，随着规模的不断扩张，预期未来行业增长将逐步放缓。高端酒市场容量持续增长，目前库存水平正常，在宏观经济有压力下进入稳定温和增长状态；次高端继续扩容，但分化加速，更多的是结构性增长。格局方面，高端白酒行业竞争者少，格局稳定，独享红利；区域龙头和二线名酒决战次高端，将在价格带和区域方面直面竞争，阶段性更为看好区域龙头成长性：①具备强势价位段单品，且能向上突破更高价位段、塑造大单品的企业；②具备强势本地市场，且进一步深度占有更多其他白酒消费大省的企业能够胜出。