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长期看A股上涨也绝大部分源于盈利，但是在单边牛熊市估值对股价贡献更大。自1996年以来，我国开始实行涨跌停板制度，以此为起点开始考核A股业绩为王策略的有效性。1996年以来上证综指指数年化增速为7.2%，EPS为9.7%，PE为-2.3%，盈利成为驱动股价上涨的核心动力。1996年以来A股经历了4轮牛市，为1996/1-2001/6、2005/6-2007/10、2008/10-2009/8、2014/7-2015/6，期间上证综指指数年化增速为118.1%，EPS为1.5%、PE为131.1%，估值比业绩对股价的贡献大。1996年以来A股经历了4轮熊市，分别为2001/6-2002/1、2007/10-2008/10、2011/4-2012/1、2015/6-2016/1，期间上证综指指数年化增速为-58.3%，EPS为6.6%，PE为-60.9%，估值比业绩对股价的拖累大。1996年以来A股经历了4轮震荡市，分别为2002/1-2005/6、2009/8-2011/4、2012/1-2014/6、2016/1至今，期间上证综指指数年化增速为-4.0%，EPS为16.0%，PE为-15.7%，期间业绩逐步好转消化高估值。可见，虽然长期看盈利是A股的主角，但是在牛熊市中A股盈利对股价影响较小，A股业绩为王策略比美股适用范围更小。

尽管招金集团并未明确未来是否注入金矿资产，仅表示将择机向公司置入符合上市公司监管要求的主业相关优质资产，发展公司新业务板块。宝鼎科技现实际控制人朱宝松等人根据置入资产盈利状况及届时所持剩余股份市值情况择机置出公司原有资产和业务，上述安排系双方商业谈判安排，尚未有明确、具体、可行的资产置入和置出计划。公司未来的资产置入与置出的规划、论证、执行以及对应时间安排尚存在不确定性，提请广大投资者注意投资风险。

菲莫国际、英美烟草、日烟国际、帝国品牌四大烟草公司占据全球市场约65%。面对快速增长的电子烟市场，国际烟草巨头也早已嗅到商机，开始布局。日烟国际提出了到2020年实现公司在国内加热烟草制品市场占有率第一的目标。新型烟草相关的上市公司据了解目前电子烟的供需格局稳定，虽然欧美国家是主要市场，但全球近90%的电子烟及其配件在我国生产。电子烟产业链包括上游原材料供应商、电子烟设计制造商、下游销售企业。

发改基础〔2018〕1915号湖北省发展改革委：你委《关于批复〈武汉市城市轨道交通第四期建设规划（2018-2024年）〉的请示》（鄂发改交通〔2017〕617号）、《关于调整〈武汉市城市轨道交通第四期建设规划（2018-2024年）〉方案的请示》（鄂发改交通〔2018〕433号）和《武汉市人民政府关于〈武汉市城市轨道交通第四期建设规划（2018-2024年）〉的资金承诺函》（武政函〔2018〕48号）收悉。经研究并商住房城乡建设部，现批复如下。

2016年煤炭和钢铁业绩反转，贝塔弹性明显。在本轮震荡行情中，煤炭和钢铁累计涨幅分别为6%、11%，其中2016年相对收益为13、5个百分点，行业涨跌幅排第4、8名，2017年相对收益为-2.5、-7.2个百分点，排第5、9名，2018年相对收益为-4、2个百分点，排第12、8名（截止2018/09/11）。2016年周期股表现抢眼，当时供给侧改革持续推进，以煤炭和钢铁为代表的周期股业绩扭亏为盈，实现从“0”到“1”的突破，进入2017年后周期股业绩增速放缓，对应着股价表现也更差。2015年11月10日，习近平主席首次提出供给侧结构性改革概念，2016年1月27日中央财经领导小组第十二次会议召开，会议强调供给侧结构性改革的根本目的是提高社会生产力水平。在供给侧改革的推动下，上游行业产能收缩、价格上涨，由此带来业绩改善，煤炭归母净利累计同比从16Q1的-21%最高回升至16Q4的893%，钢铁从16Q1的-119%最高回升至17Q4的708%。在2016年1月底上证综指2638点时，煤炭、钢铁PB（MRQ，整体法）为1.1、1.4倍，分别对应2005年以来估值从低到高的6.6%、43.5%。周期类业绩扭亏为盈，加之估值和盈利匹配度不错，这吸引机构投资者迅速加仓周期股，从公募基金重仓股看，煤炭持仓比例从16Q1的0.28%最高升至16Q3的0.84%，钢铁从16Q1的0.31%最高升至17Q3的0.93%。但是，随着去产能逐步完成，政策着力点慢慢向“一补”倾斜，通过控制产能导致的价格上涨不具备可持续性。煤炭归母净利累计同比从16Q4的893%降至18Q2的9%，钢铁从17Q4的708%降至18Q2的128%，业绩回落导致周期股价上涨行情逐渐消弭，煤炭、钢铁行业涨跌幅排名从2016年的第4、8名降至2018年的12、8名。

问：您怎样理解中国产业和行业格局发生的变化？董承非：从我的角度来看，我考虑有哪些是对行业有负面影响，可能是要回避的。我分享几个方面：第一个方面，我觉得这次疫情的暴发使每个国家、每个地区都意识到产业链安全的重要性。可以预见的是，在未来，如果百分之百依赖出口市场，或者一两个客户的行业，我自己觉得需要更谨慎一些，所以更倾向于两条腿走路，这样会更均衡、安全性会更好。