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现时，恒生指数报28357，上升128点或上升0.45%，主板成交451.98亿元．国企指数报11210，上升53点或上升0.48%．上证综合指数报3013，升43点或升1.48%，成交2346亿元人民币。表列新纳入恒生综合大中型股指数相关股份表现：

欧洲的新一轮量化宽松，造成了全球金融资产的大搬家。在欧洲负利率债券资产不断增长的情况下，欧洲养老金、保险资金将大量资金转移到美国，因为只有美国国债市场既有较高的收益，又具备足够的容量和足够的流动性。美债市场今年出现的大牛市，与此相关。第二，负利率在短期内对股市有一定的刺激作用，长期的作用不太明显。

今天上午，社保理事会李处长演讲中提到，我国养老金资产配置对组合收益波动率的可决系数是80%，小于国外养老金市场上得到的可决系数为93%的结果，说明我国资本市场有效性更弱，也说明在我国资本市场，动态战术资产调整的重要性更高。在市场敏感性提升、波动性加大的情况下，可以遵循宏观对冲的投资思路，将由事件驱动的交易性机会也纳入到战术资产动态调整的范畴。

国别配置非常重要，也比较复杂。对于海外市场，需要进行深入的研究。在当前全球的新格局中，地域配置也不是越分散越好。我们的观点是主要侧重配置于两大主要经济体，即中国和美国，而且更加看好中国资产。虽然中国的经济成长率下降了，但在世界主要经济体中依然是较高的。人口红利、教育红利、制度红利相继为经济发展提供支撑，经济的韧性较强，转型成功的可能性在增大。全球主要股票指数陆续将A股股票纳入，境外资金对人民币债券的需求也不断提升。我们身处中国市场，通过近距离观察中国及与其他经济体的对比，对中国未来的发展应该持有信心。林毅夫在公开场合和尼尔弗格森打赌200万美元，他认为20年内中国经济将超过美国。

以上我们讨论了负利率对不同的资产类别带来的影响，把这些影响加总起来，也就得到了对组合层面的影响。这个加总的结果是整个资产配置组合的有效前沿的下移。有效前沿的下移是资产管理行业在未来面对的最大挑战。从本质上来看，负利率政策是希望牺牲部分金融机构的利益来救助实体经济。在这种制度安排下，持有金融资产的机构和个人就会做出利益让渡。

增加资产配置宽度，可以从两个维度来着手。第一个维度是增加新的大类资产类别。国内公募基金品种不断丰富，基本上涵盖了大部分大类资产。就拿ETF基金来说，除了股票基金、债券基金、货币市场基金，还有Reits、大宗商品基金，宽基指数、行业指数、Smart Beta等类型基金越来越丰富，大宗商品基金既包括了贵金属黄金、白银，也有了原油、农产品、化工产品、有色金属等。