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1．美股有可能出现牛转熊的拐点宏观背景看，美股牛转熊的狼烟已经悄然升起。10月初至今美股大跌，标普500指数累计下跌6.4%，其中10月10、11日分别大跌3.3%、2.1%，美股下跌拖累全球股市，10月来恒生指数下跌4.9%、日经225指数下跌6.5%、欧洲STOXX50指数下跌5.2%、上证综指下跌7.6%。美股本次大跌是否可能是牛市转熊市的拐点？回顾历史，我们以标普500指数较前期高点下跌幅度超过30%、下跌持续时间超过半年，作为牛市转熊市的标志，我们统计1929-1933年大萧条后的美股历史，1942年开始第一轮牛市至今四轮牛熊周期：第一轮牛市是1942/05-1973/01，熊市是1973/01-1974/10；第二轮牛市是1974/10-2000/03（其中1974年-1982年小幅震荡上行），熊市是2000/03-2002/10；第三轮牛市是2002/10-2007/10，熊市是2007/10-2009/03；第四轮牛市是2009/03至今。回顾前三次美股牛转熊拐点（1973年、2000年、2007年）前后的宏观背景，我们发现均出现了经济增速回落、通胀高企的现象，而此时往往美联储开启加息周期。第一次，1974年美股牛转熊时，美国经济处于滞涨期，实际GDP同比从1973Q1的7.6%下降至1975Q1的-2.3%，核心CPI同比从1973/02的2.8%上升至1975/02的11.7%，联邦基金利率从1973年初的6.5%抬升至1974/06的13.3%。第二次，2000年科技股泡沫后，美股一直下跌至2002年10月，期间实际GDP同比从2000Q2的高点5.3%下跌至2001Q4的0.2%，核心CPI同比从1999/12的1.9%升至2001/11的2.8%，联邦基金利率从1999/11的5.6%上升至2000/11的6.6%。第三次，2007年美股牛转熊主要由次贷危机引起，美国实际GDP同比在2003Q4达到4.3%后一直在高位维持至2006年，2007年开始下滑，08年加速回落，最终降至2009Q3的-3.1%，核心CPI同比从2003/12的1.1%上升到2006/09的2.9%，联邦基金利率从2003/12的0.9%上升到2007/02的5.4%。回顾对比目前美国宏观背景，美国经济从2016年中开始复苏，实际GDP触底回升至2018年中的2.9%，美国核心CPI已从17年底的1.8%上升到目前的2.2%，美联储从2015年底开始加息，联邦基础利率从15年底的0.1%上升到目前的2.2%，美国10年期国债利率从16年中的1.5%触底回升至当前的3.2%，反映了投资者对未来通胀上升的担忧。

保守的估计它会比2013年之前牛市要长，但也许没有2014年之后的那轮两年半的牛市长，可能介于两者之间。《陆家嘴》：原来一年牛市两年熊市，2013年之后两年牛市一年熊市。你有没有考虑，为什么牛熊转换的节奏发生了变化？徐寒飞：背后有几个大的因素。这涉及到更深层次市场规律的演变。我思考了几点。

此外，IMF花了大篇幅分析了中国的影子银行。IMF表示，中国银行系统规模高达250万亿元，达到GDP的3倍， 而其又与表外投资工具紧密相连，投资标的包括银行存款、债券、非标信贷资产等，这些未受到充分监管的投资工具对过去几年推动中国信贷繁荣起到了关键作用，同时也在金融机构间形成了错综复杂的投资网络。IMF认为中小银行风险敞口较大，因为这些投资工具占到了它们总资产的1/5~1/3。

泰国正大管理学院院长助理、暹罗智库主席洪风说，美国将所谓涉港法案签署成法，从幕后走到台前，对中国内政进行粗暴干涉。香港回归祖国之后的发展是有目共睹的，中国政府维护香港稳定、繁荣的决心也是有目共睹的。泰中文化经济协会副会长兼秘书长蔡百山说，美国的这种做法是对别国内政的严重干涉，违反联合国宪章。

为此，资管新规强调了去嵌套、通道。业内人士也认为，嵌套和通道其实是分成三种不同的目的：1）监管套利，即纯粹为了规避MPA（宏观审慎评估）考核或避免资本计提，业内认为这类应该坚决取缔；2）投资交易目的，由于资管行业参与者的行业身份不同，不同行业有不同的准入，为了实现投资交易的目的，不得不借助通道，如果新规能给予各行业公平的待遇，通道也就自然没了；3） 投资专长不同，因此可能需要借助MOM和FOF，来拓展自己投研能力所不及的资产，或投向无法进入的海外市场，这类通道未来仍可能会存在。

刘凤全原为国寿电商副总裁数月以前，光大永明人寿公开招聘总经理一事曾引起广泛关注。公开资料显示，2018年11月底，吴富林因工作调动不再担任光大永明人寿董事长后，张玉宽代行董事长职责，随后，总经理一职便展开了公开招聘。通常来讲，保险机构指定经理层负责人普遍会采取外部委任和内部培养这两种模式。但即便是从外部聘请高管人员，也很少采用公开招聘的方式。