刘玥的闺蜜底特律留学生李小雨穿着球鞋被巨吊

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有人会说是不是因为美国企业的盈利改善了，所以美股的估值才提升了？但其实在1970年代美国的企业盈利年均增速高达10%，而在1980年以后的年均盈利增速只有6%，利润增速大幅下降而股市估值大幅提升，唯一的解释就是利率变得更低了。在1970年代，美国的国债利率高达10%，买国债吃利息10年就能回本，所以大家也对股市有同样的要求，因此股市的市盈率就不到10倍。而现在美国的国债利率不到3%，买国债吃利息要30多年才能回本，所以股市估值20倍也不算贵。

与此同时，央行为补充外汇占款收缩造成的货币供应缺口，还采取了另外一种举措——即创设了抵押补充贷款（PSL）、中期借贷便利（MLF）等工具，通过这些央行再贷款操作来增加基础货币供应，弥补外汇占款渠道收缩产生的缺口（图2）。到2017年底，PSL和MLF的期末余额已经分别达到2.7万亿元和4.5万亿元，合计占到央行资产负债表总规模的将近20%。

*ST盐湖发布2020年一季报：实现营业收入37.24亿元，同比下滑10.32%，归母净利7.78亿元，同比扭亏，归母扣非净利7.69亿元，同比扭亏，季度末归母净资产约-110.36亿元。发布2019年报：全年实现营收178.49亿元，同比下滑0.23%，归母净利亏损458.60亿元，主因处置盐湖股份资产包产生了大额亏损。2019年氯化钾产量563.37万吨，同比增加约80万吨、创历史新高；子公司蓝科锂业碳酸锂产量1.13万吨，同比增加294吨，2万吨碳酸锂项目建设进度达到75%，部分装置投料试车。（来源：4月30日公司公告）

新兴市场：利率高但是钱很多。而在新兴市场，利率高往往是常态，例如阿根廷的利率可以高达60%，而印度的利率在降息之后依然高达6.25%，远高于美日欧。在我们印象当中，利率高肯定意味着很缺钱，但其实恰恰相反，新兴市场往往最不缺的就是钱。比如说阿根廷，在90年以后其广义货币M3的平均增速高达36%，相当于每隔两年左右货币总量就会翻一倍。而在委内瑞拉等比较极端的国家，货币总量在1年内都会翻很多倍。

而从中国来看，从07年到18年股市大幅下跌了一半，但主要的原因在于估值的大幅回落，上证指数市盈率从07年最高的55倍降至18年末的10倍左右。但实际上市盈率的下降并不是因为上市公司的利润下滑，我们测算同期上市公司利润增长了1.8倍，利润增速每年为11%，其实利润增速远高于美国股市，但A股的市盈率从远高于美股降至远低于美股。