赵公口泄火女

图5：美国ISM制造业PMI 单位：%资料来源：WIND，长安期货图6：美国三大股指走势资料来源：WIND，长安期货国内来看，国内股市在经历了节后第一天的暴跌后持续反弹，市场风险偏好显著提升。截至2月6日收盘，创业板指已经回补跳空低开缺口并在站上2000点整数位的同时刷新了近三年多的新高；上证指数也从节后第一天的收跌近8%到现在的周跌不到4%，并有继续回补缺口的趋势。但需要注意的是，虽然近期A股上涨势头迅猛，但从疫情对目前我国宏观经济运行的影响来看，餐饮、旅游、电影、交运、教育培训等行业受到明显冲击，建筑业、金融业、农林牧渔等行业均受到波及，且我国第三产业目前对GDP增长的累计同比贡献率已超过60%，因此疫情对相关行业的负面冲击必将会至少对我国2020年1季度的GDP增速形成严重拖累。相应的制造业、房地产以及基建投资增速同期或将有所回落，社零增速也或将走低，进出口贸易将受到一定影响。因此，A股在疫情“拐点”尚未到来以及我国经济恢复仍需过程的角度来看后期或有调整需求，贵金属期价相应或会存在做多窗口。

曾经是“香港民族阵线”成员的郑伟成，在2015年的“蚝涌爆炸案”当中因制造炸药及管有炸药罪被判入狱两年十个月。另外在同年的“光复元朗”反水货客示威行动中，他又因藏有辣椒素喷剂被捕，被判公众地方藏有攻击性武器罪而入狱9个月，出狱不久就与“暴力抗争”的支持者杨逸朗臭味相投一同成立新组织。

TMLF续做到期MLF，政策边际放松。上周五央行开展1000亿元逆回购操作，上周公开市场操作累计实现净投放4715亿元，为近半年单周净投放最大规模。周一央行进行了500亿元公开逆回购操作。周二有1600亿元逆回购、5020亿元MLF到期，另外有2977亿元TMLF、2000亿元MLF续做，单日净回笼1643亿元，其中TMLF操作为一年期，利率为3.15%，MLF操作为一年期，利率为3.30%，TMLF比MLF利率低15bp，这次的MLF到期用TMLF续作了一部分反映出政策开始在利息上边际放松，但是在货币投放上边际收紧。本周三、周四分别有1000亿元逆回购到期。

赵伟：税改落地前的企业提前备货、财政支出前移对基建投资的支持等，对短期经济形成一定支持，但提前备货带来的需求透支、财政“前移”节奏变化等因素，可能导致下半年宏观经济形势不确定性明显增强。边泉水：通过支出法衡量的实际GDP增速，阶段性确实存在企稳迹象，但未来仍需关注两个问题。第一，生产法的GDP还存在向支出法GDP靠拢的可能，这也是在去年的报告中重点阐述的观点——中国经济增速下滑最快的时间可能已经过去。生产法GDP由于“幸存者偏差”的问题，导致过高地估计了总量需求变化。去年通过支出法衡量的总需求同比增速下滑幅度较大，导致价格、利润和就业都形成了一定的压力。当前，在中小企业样本稳定后，生产法GDP有向支出法GDP靠拢的倾向，这意味着尽管生产法GDP增速仍有可能小幅下行，但支出法衡量的总需求可能已经相对稳定。第二，中国潜在经济增速下滑，意味着实际GDP增速仍将是阶梯状、中枢下移的大方向。也就是说，尽管短期实际GDP增速有望企稳，但随着中国经济体量不断增加，实际GDP增速中枢仍将不断下移，向潜在GDP增速靠拢。

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