私服制袜第18页

2016年对2019年有何借鉴？事实上，2016年1月份社融增量也出现了大幅反弹，但在加杠杆主体有限、资金空转的影响下后续实体经济企稳但并未发生明显反弹。而2018年至今政策组合对短期需求的刺激更弱，2019年经济反弹幅度很可能低于2016年甚至继续下行。

核心要义仍然是促进金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的三大良性循环。2017年中央经济工作会议提出金融与实体、房地产、金融体系内部的三大良性循环，在央行等相关部委的政策引导下，金融体系内部的杠杆目前得到有效遏制，金融体系内部之间实现了某种意义上的均衡；2017年以来，居民按揭贷款稳步增长，金融与房地产之间的关系当下比较和谐；但是2018年以来，金融与实体经济之间的良性循环被打破，甚至银行与实体经济进入了一个“企业违约—银行惜贷—企业违约”的恶性循环。因此，我们认为下一阶段的主要目标是：着力改善金融与实体经济之间的匹配度，同时维持金融与房地产、金融体系内部之间的平衡。

2018年至今政策组合对短期需求的刺激更弱，2019年经济反弹幅度很可能低于2016年甚至继续下行。在“三去一降一补”的总方针下，相比2015年总量货币+实体供改+货币化棚改的组合，2018年定向货币+金融供改+积极财政更倾向于解决长期问题，对短期经济刺激作用明显更弱。而可以看到，在2015年的政策组合刺激下，2016年经济并未明显反弹（2016年四季度和2017年GDP增速仅小幅回升0.1%，且主要是由海外经济回暖提振了外需），而2019年我们面临着短期效应更弱的政策组合和更加严峻的国际形势，很难期待2019年经济能实现反转。

意像之旗投资（香港）有限公司持股为16.27%，意像之旗投资（香港）有限公司为腾讯的全资附属公司。Weying（BVI）Limited持股为16.31%，WeyingMY （BVI）Limited持股为1.56%、WeyingNZ （BVI）Limited持股为2.74%；

资管新规打破了刚兑，也就打破了“银行+信贷非标”的模式链条，不是说以后中国不再需要银行，不再需要信贷和非标，而是需要有新金融模式！当中央政府不断压缩地方政府的隐形负债的同时，亟需同步加快培育“券商+机构投资者”为主的资本市场架构。这种市场化的新金融体系，除了上文所述的市场规则、市场之间的畅通等问题之外，核心是市场主体作用的发挥！尤其是券商和机构投资者！因为机构投资者是专业、理性、服从于委托人利益的市场化的力量，是代表资本的力量，是服从于投资回报的商业化力量。券商是居于机构投资者和发行人，或者说企业之间的专业中介，是市场的组织者，是交易的推进人，是价格的发现者，是新金融体系的市场化配置力量的影响者。只有这两股力量同时发挥作用，金融市场才成其为市场。最重要的原因是这两股力量都服从于投资回报，都基于企业未来现金流的判断，不是基于过去的资产负债，不是基于担保和抵押。“无形的手”是金融规律，是经济规律。

发审会这45分钟是发行人和保荐机构的大考资本市场的魔力，吸引着很多公司重复着“鲤鱼跳龙门”的故事。自大发审委履职以来，能跳过龙门成功IPO的少了，打退堂鼓、在发审环节折戟的多了。登上发审会成了在IPO排队通道等候许久的企业可盼又可怵的“大考”，发行人和保荐机构的心情不亚于寒窗苦读十多年的学子忐忑地参加高考，成败就在拥有投票权的7名发审委委员手中，45分钟的发审会、10多秒的结果宣布，足以让拥有数十年高管经验的企业老总肾上腺素飙升，喜悲一瞬间。