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虽然百度在用户规模稍微领先今日头条，但是今日头条的用户粘性比百度更强，用户使用时长是百度的两倍多。百度的规模优势，基本是作为中国第一搜索引擎所带来的流量红利所建立的。在其搜索引擎沦为其信息流平台的导流工具之后，其搜索功能已经崩坏，搜索引擎的用户粘性也已经被破坏，长此以往，未来用户流失必然继续扩大，信息流就会成为无源之水，逐渐枯竭。

上周，北京新房市场量价齐涨。北京中原统计数据显示，11月25日至12月1日，北京新建住宅市场（不包括回迁房，剔除共有产权房，包含普通住宅+高端住宅+别墅）成交58.1亿元，环比增长约37%；成交691套，环比增长143套；成交均价约为57918元/平方米，环比连续三周上涨。

2019年类似2005年，是熊末牛初的转换年。外资类的长线价值型资金的提前配置有可能会使得市场底提前，关键还是看未来一段时间基本面领先指标能否企稳，如企稳，抢跑成功，否则市场仍可能折返回去。着眼2019年全年，乃至于未来2-3年，我们认为，市场风格将从价值走向成长，目前可能是反弹中的轮动表现，往后待一季报确认业绩后成长细分板块将更为明晰，参考2013年一季报披露后成长主线才明确，关注先进制造和现代服务，如5G产业链、新能源车产业链、医疗健康等。主题方面，关注长三角一体化国家战略，长三角区位优势显著，立体交通网构成“一核五圈四带”巨型城市密集区，消费引擎强劲，产业集群优势明显，科创能力突出，投资机会包括基建、环淀山湖战略协同区建设、科技产业等。

一、被告人杨某犯传播淫秽物品罪，判处拘役三个月，缓刑四个月。二、作案工具苹果手机一部，予以没收。澎湃新闻记者在中国期货业协会网站及南华期货官网上查询后看到，期货公司从业人员信息公示中显示，南华期货股份有限公司南通营业部确有一位杨姓员工，业务类别为客户开发，于2015年2月9日入职。

百度的战略也随之从“连接人和信息”，转变成了“连接人和服务”，进军O2O行业以及电影票务等服务行业。当是时，李彦宏直言：“百度也是一个习惯于做转型的公司，虽然在同一个时间，我们通常只做一件事，但是时代在变、市场在变、消费者需求在变，百度也在变。”

综合来看，回顾2015年至今的两轮投资和产出的背离，可以发现制造业投资向产出传导并不畅通，我们认为这两段背离的内在原因并非完全一致，2018年4月-12月的背离的原因在于政策红利对企业投资端的带动效果强于对需求端的拉动效果，而2019年4-7月期间背离的原因在于技术改造投资的高增难以在短期内形成实质产能。往后看，终端需求偏弱下制造业投资与产出或将趋于收敛，而8月数据也印证了我们的判断，再往后，随着地产调控的持续发力和对制造业的适当扶持，制造业投资和产出也有望改善，但考虑到终端需求偏弱和贸易环境不确定性仍存的制约，制造业改善的幅度或较为有限，收益率仍具备下行空间，维持10年国债到期收益率2.8%-3.2%区间的判断，但短期需关注风险偏好回升、海外利率上行带来的回调压力。