吴梦儿

上证综合指数报2738，跌238点或跌8.00%，成交2240.88亿元人民币。深证成份指数报9828，跌853点或跌7.99%，成交2365.45亿元人民币。表列同板块或相关股份表现：股份（编号）　　　　　　　　现价　　　　　　变幅-----------------------------

6.5周期：上游资源品盈利回落，中游制造业“量价分化”，建筑景气上行上游资源板块，采掘服务与工业金属一季报景气趋势向上。采掘服务一季报收入与盈利增长均有提速，工业金属收入改善且盈利负增长收敛，黄金收入稳定盈利负增长收敛，其余细分行业收入与盈利仍在回落，稀有金属、金属非金属新材料的盈利增速由正转负。

此次新闻事件的另一个主角融创，一直都是地产头条大户，在收购了万达的文旅项目后，融创在商业领域展开了攻势。一位近期加盟融创商业的高阶管理者透露，融创商业的管理目标包括收购而来的文旅项目，以及融创各区域公司自己的配套商业。此前，融创的业务绝大多数为住宅开发，尽管各地沉淀有不同体量的配套商业，但整体上在商业管理上的用力和积累明显单薄。

2.2PPI边际改善将支撑毛利率和周转率A股剔除金融的毛利率（TTM）从18Q3高点的20.1%连续3个季度回落到19一季报的19.7%。毛利率的回落部分是由PPI下行导致的：周期行业（上游资源+中游制造）毛利率回落的幅度相对较高，而服务业和下游消费（可选消费+必需消费）的毛利率逆势抬升。

能发现，在三大业务板块中，新业务反而是变现率最高的，这是因为新业务的“盘子”还不够大。点餐外卖的交易规模高至2828亿元，到店、酒店及旅游业务的交易规模为1768亿元，而新业务仅有560亿元。新业务收入来源更多的是依靠餐厅管理系统（RMS）及供应链解决方案，网约车需要更多的投入，摩拜单车需要更清晰的盈利模式。若单以出行的高频向低频业务导流营销，而本身盈利模式不清晰的话，在用户群体重叠的情况下，边际成本很难明显下降。

受益于需求平稳、原材料价格上涨对利润的挤压下降，中游制造类行业收入与盈利全面加速。随着减税降费对制造业的倾斜进一步落地，预计中游制造板块的盈利趋势仍然可持续。工程机械收入与盈利增长加速，一季报收入增长37%而盈利增长95%；铁路设备收入连续两个季度加速、盈利由负转正，一季报收入增长21%、盈利增长32%；电气设备收入增长加速至16%、盈利增长由负转正至17%；重卡收入与盈利双双由负转正，一季报收入增速28%而盈利增长518%。