草草影

● 核心假设风险：宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动，海外不确定性。报告正文1基数效应下，企业盈利将底部缓慢抬升1.1收入增速持续回落，盈利增速由负转正收入增速持续回落：A股总体的2018年报收入增速为11.5%，2019一季报收入增速下滑到10.9%；A股剔除金融的2018年报收入增速为12.6%，2019一季报收入增速下滑到9.5%。A股（非金融）的收入增速已经连续两个季度回落。

会议要求，要切实把思想和行动统一到习近平总书记的重要讲话和党的十九届四中全会精神上来，以高度的政治责任感和使命感，坚持国有企业市场化改革方向不动摇，推动国有企业改革向纵深发展。未来三年是关键的历史阶段，要落实好国有企业改革顶层设计，抓紧研究制定国有企业改革三年行动方案，明确提出改革的目标、时间表、路线图。要从国家整体战略出发，按照建立中国特色现代国有企业制度的要求，聚焦解放和发展生产力，全面增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。在推进混合所有制改革、加强国资国有企业监管、增强研发创新能力、强化财务硬约束、削减和规范补贴、完善激励机制、提高劳动生产率和资金回报率等重点领域和关键环节，提出明确的任务举措，制定量化、可考核的具体指标。

2018年上半年，国内电影市场票房、人次稳步提升，增速及总量均创新高。2018年上半年全国电影市场票房320亿元，同比增长17.82%，观影人次9.01亿，同比增长15.34%。截至2018年6月30日，全国银幕总量55，623块，继续保持全球第一。

摩根士丹利认为，大幅削减票房补贴将使票务利润率在2020年前从10%以下提高到40%以上，并推动调整后的税后净利润实现6倍的增长。向上游内容领域扩张也将使市场规模扩大3.8倍，到2025年将达到50亿美元。基于2019年猫眼娱乐15倍的盈利预期，摩根士丹利重申猫眼娱乐“增持”评级，并维持目标价25港元。

1-7月累计，乐透数字型彩票销售1303.40亿元，同比减少301.93亿元，下降18.8%；竞猜型彩票销售704.80亿元，同比减少283.32亿元，下降28.7%；即开型彩票销售160.18亿元，同比增加29.18亿元，增长22.3%；视频型彩票销售283.98亿元，同比增加10.77亿元，增长3.9%；基诺型彩票销售0.93亿元，同比增加0.20亿元，增长27.6%。1-7月乐透数字型、竞猜型、即开型、视频型和基诺型彩票销售量分别占彩票销售总量的53.1%、28.7%、6.5%、11.6%、0.1%。

根据《报告》，下阶段的货币政策安排主要是围绕着解决实体经济的金融服务问题。首先，稳健的货币政策要保持中性，松紧适度，把好货币供给总闸门，在多目标中把握好综合平衡，根据形势变化及时动态预调微调。进一步加强政策协调，疏通货币政策传导渠道，创新货币政策工具和机制，进一步提高金融服务实体经济的能力和意愿。