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2.A股三季报显示龙头公司补库迹象初现，补库周期将是下一阶段的重要配置线索。从时间的周期规律、社融拐点后推、盈利拐点后推、PPI后推、以及财报数据交叉印证，年末大概率将出现本轮库存周期的低点，而后步入新的回升周期。但本轮补库周期预计相对偏弱。——（1）一轮库存周期通常在30-48个月不等，平均在39个月，至9月本轮库存周期已持续39个月。而一轮完整周期中，去库存阶段的持续时间为12-22个月，若从17年4月高点算起，至9月去库存已持续29个月；（2）历史上社融底领先于盈利底2个季度，而盈利底一般领先于库存底1-2个季度，A股本轮的盈利低点在19Q2-Q3已经形成，历史经验外推库存底大概率将出现于Q4；（3）近期黑色系价格略有上行，叠加低基数效应和19年持续扩张的产出缺口，11月PPI大概率企稳回升。从历史经验看，通常PPI企稳后1-3个月库存周期见底（2016年受供改影响为6个月）。（4）我们在191104报告《寄望龙头“牵引”，对冲民企“困局”》中提示，龙头公司购买商品/接受劳务支付的现金占收入比在三季报中逆势抬升到84%（去年同期为83%），而A股剔除金融上市公司整体购买商品/接受劳务支付的现金占收入比则维持在82%附近，龙头公司和少部分行业已率先进入补库前夜。以上线索交叉印证均指向本轮库存周期的低点大概率于年末出现，不同于过去几轮库存周期，受2016年以来的实体供给侧改革影响，上游周期品的价格在高位的持续性强于以往，使得本轮库存周期在2017年4月至2018年10月期间经历了较长的顶部徘徊阶段后才进入传统的下行轨迹。政策定力、外贸环境变化的背景下，此轮回升预计相对偏弱，更类似于16年开启的补库弱周期，与03年、06年等启动的补库强周期可比度相对较低。

“这几年零售业界的竞争非常激烈，中国的零售业充满了变化和不确定性。目前，中国零售市场可以划分为发达市场和发展中市场，未来这样的二元结构在我们的零售市场总体格局当中还会保持这样一个特点，即一线发达零售市场充满变化和白热化的竞争，三四线发展中的区域零售市场还会相对平稳地按照自己的节奏不断成熟。”中国连锁经营协会会长裴亮指出。

（二十三）建立健全贸易风险防控体系。优化海关监管方式，强化进出境安全准入管理，完善对国家禁止和限制入境货物、物品的监管，精准高效打击走私活动。全面落实联合缉私和统一处理、综合治理的缉私体制。构建自贸试验区进出境安全风险信息平台。确保进出口货物的交易真实、合法，防范不法企业借助货物进出口的便利化措施从事非法融资、非法跨境资金转移等违法活动。

根据《办法》，对新引进并认定的天津市民营企业总部给予奖励。鼓励总部经济在津落户，对在津新设总部的民营企业按实收资本给予一次性补助。实收资本在1亿元至5亿元的补助1000万元；在5亿元至10亿元的补助2000万元；在10亿元以上的补助3000万元。支持总部经济做大做强，对新设总部按照其首年地方财政贡献额度，分3年按40%、40%、20%比例给予奖励。对地方财政贡献额度在0.5亿元至1亿元的奖励3000万元；在1亿元至2亿元的奖励6000万元；在2亿元以上的另行研究给予奖励。完善高管人员奖励政策，民营企业总部可对高管人员给予奖励，其资金可从上述补助和奖励中列支，以高管人员对地方财政收入的贡献额度为最高限。

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