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3．类衰退阶段股市结构特征行业基本面角度，重视高股息率公司。类衰退期经济增速下行，通胀下降，企业盈利恶化，防御性行业优势显现。我们第二部分研究发现国内两次典型类衰退区间：2008/04-2009/03、2011/09-2012/09，后期政府为刺激经济，宏观政策均有宽松。以宏观政策转向为界将类衰退期间分为前后两段。两次衰退前期必需消费（食品饮料、医药等）和高股息行业（银行、保险、石油石化、电力公用等）表现较好，强周期行业表现较差（有色、钢铁等）。衰退后期受益于宽松政策的行业表现更优，第一次类衰退后期，周期性行业受益于四万亿投资计划，2008/09-2009/03期间建材涨跌幅78.8%、电力设备78.6%、有色73.3%、同期上证综指19.5%。第二次类衰退后期金融改革持续利好，11年RQFII试点加速推行，12年A 股证券交易经手费收费标准下调，同年保监会降低中小型保险公司设立资管公司门槛，促进保险资产投资多样化。2011/12-2012/09券商涨幅11.8%，保险10.7%，同期上证综指-10.6%。此外类衰退期高股息行业股价表现也很显著，比较高股息、低PE、低PB、高ROE四种策略在类衰退期表现，在衰退期开始阶段选取沪深300成分股前10%个股作为组合，按市值加权，第一次类衰退期（2008/04-2009/03）高股息策略收益率-30.7%、低PE-31.0%、低PB-32.3%、高ROE-36.1%，同期沪深300指数-33.8%，第二次类衰退期（2011/09-2012/09）高股息策略收益率-8.0%、低PE-8.5%、低PB-12.9%、高ROE-22.8%，同期沪深300指数-19.4%。为何类衰退期高股息策略明显占优？我们前期报告《高股息策略长期有效么？-20160920》研究过长期看高股息策略在中美股市均有效，尤其是熊市期间高股息策略充当保护伞作用，通过股利再投资积累更多的股份能够缓和组合价值下降，市场恢复后这些额外的股份也将提高组合收益率。另一方面衰退后期宏观政策宽松，利率下行债市受益，类债券特征的高股息股票也更显投资价值。根据行业分析师盈利预测，结合历史分红率预测股息，我们筛选沪深300成分中高股息率、稳定分红个股如表4。

菜贵伤民。上一轮煤价上涨周期出现在2008—2011年，期间五大发电集团火电板块连亏四年，累计亏损额高达921亿元。据了解，煤价高位游走两年半来，煤电行业当前亏损面已接近一半，其中，五大发电集团2017年火电板块已经亏损132亿元，预计2018年全年火电板块亏损额将在140亿元左右，亏损面将超过50%。

2012年起，随着国内经济走向疲弱，国内煤价大幅下滑，市场煤价格跌至与重点电煤价格相近的水平，成为煤价改革、取消重点电煤的好时机。2012年，发改委发布《关于深化电煤市场化改革的指导意见》，决定自2013年起，取消重点合同，取消电煤价格双轨制；煤炭企业和电力企业自主衔接签订合同，自主协商确定价格，鼓励双方签订中长期合同。2013~2015年间，煤炭价格处于下行通道中，长协合同无法执行年初价格，年内神华集团甚至一个月调整几次。因此，2016年之前，由于缺乏科学的长协定价机制，煤炭长协价格并未实际严格执行。

1月11日晚间，在回复深交所关注函时，GQY视讯称四家子公司均处于亏损状态，且短时间内实现盈利难度较大，因此公司拟在本次股权转让完成前，将其剥离出上市公司体系。另外，上述资产剥离后，将集中资源发展视讯产业，上市公司的盈利能力将会进一步提升，上述资产剥离交易与本次股权转让不构成一揽子交易，不构成重组上市。

回顾40年，广东所取得的每一次进步，都离不开改革开放。率先设立经济特区，出台首部政府采购地方性法规，推出首部个人独资企业条例，推出第一部保护私营企业权的地方性法规，创办第一家自选超级商场……40年来，广东以敢为天下先的气魄，打破种种环境条件束缚、冲破重重体制机制障碍，创造了无数个全国第一。今天，当实现“四个走在全国前列”、当好“两个重要窗口”的新使命摆在面前，广东使命光荣，任务很重，正需要激发更大担当。

《华尔街日报》21日称，上述投诉没有提及波音面对的最紧迫问题——埃塞俄比亚航空公司波音客机空难事件。督察长没有职权作出惩罚，但会建议相关部门采取何种措施。美国《时代》周刊称，沙纳汉遭到的指控和调查显得关系重大，因为白宫正在考虑提名他成为正式的国防部长。他现在有一个特别的头衔：美国历史上时间最长的“代理防长”，从上任到现在已经近80天，还在继续“代理”当中。英国广播公司称，在白宫正考虑是否正式提名沙纳汉担任防长、填补去年12月马蒂斯离任造成的空缺之际，这项调查给沙纳汉的前途蒙上阴云。