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投资的世界并不是完美的正态分布，股票波动率越来越呈现肥尾分布，当前的资本市场更是黑天鹅频出。不到1%的交易日贡献了指数96%的涨跌幅，过度频繁的换手会导致择时交易的小概率困境，申万活跃指数就是一个血淋淋的例子。申万活跃股指数走势1999/12/30-2017/1/20

数据显示，2015-2017年，爱朋医疗综合毛利率分别为73.85%、74.31%和74.78%，对应的行业毛利率平均值则分别为68.96%、68.7%和68.46%。分产品来看，爱朋医疗经营业务中，毛利率最高的当属无线阵痛管理系统，报告期内毛利率分别高达87.31%、86.68%和83.63%。

距离上次发行基本间隔了3个月，2019年5月15日，央行第三次在香港成功发行了两期央票，其中3个月期和1年期央行票据各100亿元，中标利率分别为3.00%和3.10%，发行全场投标总量超过1000亿元，认购主体包括商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类离岸市场投资者。

但是漏刻有一个很明显的缺点：随着水的流失，水位下降，水压就会减小，水滴下去的速度就会随着减小，这样“刻”指示的时间就不准确了。于是就有了多级漏刻。多级漏刻，只要保持最后一级水壶的水面基本不变，这样水就可以均匀的滴入到装着刻度尺的壶里，刻度尺缓慢上升，就可以准确的指示时间了。

更值得一提的是，中国即将面临跟日本同样的老龄化问题。2014年至2017年，65岁以上人口在中国总人口的占比一直超10%，2017年已经达到了高峰11.4%。与美国相比，这一比值不超过0.2%；与日本相比，中国老龄人口占比已接近日本1990年的水平。

没有一种方法可以包打天下，基本面分析不是要当刻舟求剑的价值投资原教旨主义者。投资人预判的是社会的变化，并且努力找到那些可以在未来持续创造巨大营收和现金流的企业。A股往往形势比人强，面对突如其来的问题，我们也在不停地反思和迭代现有投资策略，希望它能与时俱进。