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图30：上证综指与中债总净价指数资料来源：Wind资讯、瑞达研究院表4：历年债券违约个数及金额注：截止2019年12月29日，数据来源于Wind资讯。图31：境外机构的利率债托管量资料来源：Wind资讯、瑞达研究院2.3 预期传导途径分析投资者预期包括对未来货币政策工具的预期、利率走向的预测、贸易关系的预期、对资金面松紧以及国债价格强弱的预测等，会直接影响到国债的价格。投资者预期是基于当前以及历史信息做出的判断，当占主导地位的投资者或者市场整体预期较为一致时，国债价格基本会按照预期模式演变。当市场预期不一致时，国债价格要么有价无市，要么多空争夺激烈，陷入盘整行情。当前市场对明年利率走势的预期差异较大，认为震荡的占据多数，也有少部分认为有下行空间。总得来说，国债不会是明年最佳的配置资产。需要注意的是，预期跟市场情绪一样，容易多变，在出现一些新政策或者言论时，预期很容易会做出调整。

2.4 汇率与利率：内外均衡，制约减少汇率对一国经济非常重要，可以直接影响到该国商品在国际上的价格，也会影响跨境资金进出。近年来，央行对汇率的调控思路主要在于在内部均衡和外部均衡之间寻找一个平衡点。央行在第三季度货币政策执行报告中表示，下一阶段的汇率政策思路为协调好本外币政策，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。对于2020年，汇率问题将不会是制约货币政策的主要因素。原因有二，一是美元指数有望区间震荡，二是关系转好，人民币贬值压力不大。

从初始4亿的规模，到如今突破百亿，凯丰始终将投资放在生与死的法则下来思考，吴星说：“我们通常只寻找一个极小的价差。这种看似微小的东西，有时会更有交易的价值，也更具确定性。”近期，好买基金研究中心走访了凯丰投资，在与董事长吴星的访谈中，凯丰投资的组织架构和投研体系被清晰地呈现出来，其主打的宏观策略也逐渐展现出独特的辨识度。

如果说监管是行业外部因素，那行业内部因素在2019年也呈现出比较乐观的样子——行业经过了快速发展到泡沫式发展再到泡沫破裂的阶段，势必会出现一个回调的驱动力，出现价值回归。到了2019年，C端业务的市场格局已经稳固形成，所以B端业务会成为大家发力的方向，所以转型to B的趋势在今年会继续加码。

香港实行注册制，只要公司现金流、收入、净利润等指标符合规定就能过关。这造成很多上市公司鱼龙混杂。目前赴港上市的公司数目在不断攀升。Wind数据显示，今年以来一共有116只新股上市（剔除2只以介绍方式上市）。其中大多数都是规模较小的项目，而其流动性却落后于其他主要交易市场。10月份以来日均成交额在100万港元以下的44只，占比38%。

备受期待的5G频谱资源分配方案终于公布：中国电信获得3.4-3.5GHz的100MHz带宽；中国联通获得3.5-3.6Ghz的100MHz带宽；中国移动获得2515-2675Mhz的160MHz带宽及4.8-4.9Ghz的100MHz带宽。三大运营商在5G中低频段的频谱资源格局基本形成，5G格局已初步形成。