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美联储对收益率曲线的看法美联储高级官员在过去几周一再提到债券市场指标，暗示美联储对该曲线的预测能力感到紧张。他们对收益率曲线倒挂意见不一：有官员认为这标志着美国经济将会急剧放缓。美联储副主席理查德克拉里达（Richard Clarida）在2月26日曾表示，当较短期债券的利率高于长期债券的利率时，这可能是经济放缓即将到来的信号。他还称“历史地看，在美国，收益率曲线倒挂实际上非常罕见，虽然它不算黑天鹅事件，但当它发生时，这通常表明经济正在急剧放缓或甚至可能陷入衰退。”不过，他仍一再表示美国经济现在处于一个好的状态，只是全球经济存在着风险，包括欧洲经济增长放缓、日本仍未走出危机。另有官员认为此次倒挂存在着过度解读的情况。3月25日，芝加哥联储主席Charles Evans表示，对于收益率曲线出现轻度倒挂，市场存在大量误读。他还称，当收益率曲线出现平坦化，市场感到紧张是可以理解的，但他仍对美国经济的增长前景颇有信心。在evans之前，圣路易斯联储主席James Bullard曾表示，收益率曲线的轻度倒挂“令人担忧”，希望这是暂时的。他称：“短期利率需要超越超期利率几个基点，并持续几天，才会向美国经济发出悲观的信号。” 但总体来说，高官们都认为收益率倒挂可能会带来消极情绪。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克、圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德、费城联储主席帕特里克·哈克和明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里都曾说过美联储应该试图避免收益率曲线倒挂；然而，到目前为止，美联储最重要的人物似乎不愿让步；美联储主席鲍威尔上周二在国会山作证时，回避了有关美联储是否会在收益率曲线接近倒挂的情况下翻脸的问题；鲍威尔说，他认为曲线倒挂意味着长期中性利率，即货币政策既不刺激经济也不减慢经济的理论水平。

不过锤子的智能手机业务也面临着尴尬。一方面是中国智能手机市场从2017年开始已经连续多个季度处于下滑的态势，另一方面市场的集中度也在逐步提升，华米OV占据了市场主要的份额。根据第三方机构旭日大数据发布的2018年第一度国产手机出货量报告显示，锤子科技今年第一季度出货量为57万台，位列第20。

统计局近日公布的数据显示，经初步核算，今年上半年国内生产总值同比增长6.3%。从地区经济增速看，云南、贵州、江西、福建、安徽等13省份GDP增速高于全国6.3%的水平。其中云南表现最佳，达9.2%，超出全国增速2.9个百分点。21省份中，云南、湖北、甘肃、内蒙古、天津GDP增速较去年同期进一步上升。

大多数工业国家尽管利率较低，却没有达到它们的通胀目标。通常，央行依靠常规工具——比如通过买卖短期债券来改变联邦基金利率——来创造更多经济活动，并引发或仰制通胀。但降息的威力不及过去。当利率为7%时，降息至5%要比从1.75%降至1.5%更有效。然而，降息并不是唯一的问题。货币政策在衰退期间或许能更有效地提振需求或对抗通胀，却完全不适合已在增长的低通胀经济。

我们从上述两个维度，分别统计金牛基金大幅加仓的前二十个股中，与全部基金前二十加仓股不同的滞涨股票，以寻找明星基金“另眼相看”的标的。金牛基金Q1“另眼相看”的滞涨股票资料来源：wind，中信证券市场研究部 注：（1）不考虑港股；（2）标红处为非沪深300成分股。

资料来源：wind，中信证券市场研究部 注：（1）不考虑港股；（2）红色柱子代表18Q1的超配比例较17Q4提升，绿色柱子代表18Q1的超配比例较17Q4下降。北上资金与主动管理型基金均增配医药，减配食品饮料、非银金融，而对于房地产（-0.3%/+0.5%）、基础化工（+0.2%/-0.5%）的配置变动则相反。