桃色红界

（作者系信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监）责任编辑：张恒中加自贸协定新一轮探索性讨论或将重启本报记者 孟庆伟 北京报道备受关注的中加自贸协定谈判或将有新的进展。《中国经营报》记者今晚（11月12日晚）在加拿大驻华大使馆举行的“首轮中加经济财金战略对话”新闻发布会上获悉，加拿大总理特鲁多本周将与中国国务院总理李克强在新加坡会面，加方期待中加自贸协定谈判“会继续探索性讨论，期待取得非常满意的成果”。

DRG试点范围扩大，助力临床用药结构改善及成本控制。6月5日，国家医保局、财政部、国家卫生健康委、国家中医药局联合印发《关于按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单的通知》，确定了北京、天津、河北省邯郸市等30个城市作为疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点城市。《通知》要求，各省级医保部门要会同财政、卫生健康、中医药管理部门成立试点工作指导组，同步建立专家团队，加强部门间协同配合，明确责任分工，形成指导试点城市开展工作的合力。《通知》要求各试点城市及所在省份要在国家DRG付费试点工作组的统一领导下，按照“顶层设计、模拟测试、实际付费”三步走的思路，确保完成各阶段的工作任务，确保2020年模拟运行，2021年启动实际付费。本次试点城市扩大，是在总结此前福建三明、广东深圳和新疆克拉玛依试点经验基础上，医保局进一步切入医疗行为合规监管，有利于临床用药结构改善及医疗成本控制，有望助力国内医药产业健康发展。

负责人表示，截至2019年底，征信系统收录10.2亿自然人、2834.1万户企业和其他组织的信息，规模已位居世界前列；个人和企业征信系统分别接入机构3737家和3613家，基本覆盖各类正规放贷机构；2019年，个人和企业征信系统累计查询量分别为24亿次和1.1亿次，日均查询量分别为657万次和29.6万次。

但就在土耳其遭受制裁的同时，S-400导弹的另一买家印度则活得异常滋润。在印度大张旗鼓地和俄罗斯签订购置合同时，美国不仅没有表达出制裁的意愿，更和印度签署了通信协议层面的国防协议，如此大的“区别对待”究竟是为什么呢？考虑到是土耳其而非印度属于北约组织的成员国，单纯用意识形态去解释美国此番的“区别制裁”肯定是行不通的。同理，美国既然担忧土耳其获得的S-400导弹会影响美国出口至该国的F-35战斗机，那印度若得到S-400，美国是否也要停止向印度推销新型战斗机？

投资建议：5月土地市场成交小幅回升，二线城市持续火热，三四线城市供应量有所下调。销售端看，周度一手房成交总体小幅下行，一二线市场由于持续回暖，同比增速仍维持正增长；此外，本周重点城市推盘去化有所回升，一二线重点10城推盘去化率在70%左右。政策层面“一城一策”继续推进：济南将出台“一城一策”调控方案，加快推动中心城区棚改建设，徐州和北京推出新的公积金政策，徐州将实施住房公积金贷款和商业银行贷款的组合贷，北京提出二孩家庭、新就业大学生符合条件的可用公积金支付房租， 而陕西省进一步加强商品房预售管理。估值方面，近期板块重点房企PE估值落入5-9X区间，我们认为当前地产股估值低，且影响板块估值的关键因素—政策调控，已出现边际改善，在当前基本面尚未形成全面修复的背景下，市场对于近期出于稳房价目的推出的一系列调控反应过度。当前板块估值已落入历史低位，结合历次周期看，在基本面完全修复之前，板块估值低点通常对应着不错的买点。再考虑到当前宏观经济或将长期受内外压力影响，地产政策调控波动或进一步钝化，今年以来部分地方限价已经放开，本轮以“稳”为轴的调控基调，必然伴随着松紧拿捏，建议更多关注调控对行业总量的支持及结构上的优化。

新常态下“逆周期”思路的周期品投资可能创造惊喜：由于企业资产负债表修复较好，且龙头企业的行业地位不断增强，我们认为对于龙头企业而言资产端的价值评估相对较为明晰；且随着A股资金属性和结构的变化，周期龙头企业（尤其是有能力进行分红的企业）反而能于预期悲观时寻找到中长期极高的风险补偿。当前时点，淡季渐近且5月经济数据平淡，外部预期不明朗，市场震荡盘整，周期建材板块估值相较前期有所回落；而外部压力之下信用环境很难明显收紧，后续的需求可能仍然具有极强韧性；同时水泥等供给端控制仍然较严格，产品价格仍有可能淡季不淡；后周期龙头企业在地产投资尚未走弱的情况下仍在攫取市场份额。因而在基本面与估值共筑安全边际的情况下，配置周期建材龙头企业具备高性价比，有望获得阶段性的超额收益。