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从微观层面来讲，根据著名的 MM 定理（Modigliani &Miller，1958）及其修正理论，企业杠杆水平和诸多微观因素有关，比如银企双方信息越不对称、企业税负越高，预算软约束越严重，企业杠杆率就越高。另外，1994 年的分税制改革则有效解决了财政体制的中央地方激励兼容问题，形成“财政分权和晋升锦标赛模式”，地方政府和国有企业成为资金配置的主体，并主要进入基建、重化、工业和房地产等中长期投资领域，而这些正是预算软约束最严重的部门，地方政府想尽一切方法增加负债，严重恶化了产能过剩和杠杆率问题。目前，地方政府及其融资平台正是高杠杆的主要来源。这是一个制度性、体制性的结果。

【股份回购】三一重工：累计回购股份金额达6.46亿元三一重工（600031）8月4日晚间披露回购进展，截至2019年7月底，公司已累计回购股份5161.43万股，占总股本的0.62%，交易总额6.46亿元。其中，7月份回购股份331.67万股，占公司总股本的0.04%，交易额4511.28万元。

再融资过冬这一轮再融资的调整源自2017年初证监会针对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行的修订，结合修订的内容证监会同时发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》（下称“《再融资规范》”）。《再融资规范》从定价机制、融资间隔、融资必要性等方面全方位对以公开发行为主的再融资做出了严格约束。

其中，上半年新开工面积同比增幅为10.1%，同样连续两月下滑，这也是除2019年1-2月以外，2018年5月以来的最低值。而在土地市场，上半年房地产开发企业土地购置面积8035万平方米，同比下降27.5%，降幅比1-5月份收窄5.7个百分点；土地成交价款3811亿元，下降27.6%，降幅收窄8.0个百分点。

二审期间，经广东高院多次主持调解，华为公司和三星公司在专利技术许可谈判中取得重大进展。不久前，双方在广东高院的主持下达成调解协议，双方均同意按照《专利许可协议》履行相关约定，并妥善解决诉讼争端。广东高院多方开展工作，妥善化解了矛盾。通过一揽子解决有关争议，有效推动了当事人在全球通信领域的合作发展，取得了良好的法律效果和社会效果。（央视记者 奚丹霓）

陆慷答：我注意到有关报道。我也注意到，据报道，华为公司正在全球移动大会上同有关国家政府、行业和企业等各界进行专业的对话。我想，沃达丰公司负责人的表态有合理性。他所说的“有些人”无法为其论调提供证据，这是关键。事实上，他所说的“有些人”是出于自身利益需要，不惜采取各种手段、甚至动用国家力量试图破坏他国企业间正常的互利合作。但这些人应当清楚，其他国家的企业和消费者也是要从自己的切身利益考虑作选择的；而各国的政策评判，正如沃达丰公司负责人所说，是要依据事实、而不是捕风捉影捏造的谎言的。我注意到，昨天《金融时报》有一篇评论也指出，当今世界每天发生的网络攻击成千上万，但没有一件有确量确凿的证据证明是华为所为。