第九页色区漫画

11月金融数据显示，企业贷款5764亿，其中票据2341亿，中长期3295亿。可见企业贷款低于居民贷款，经济活力明显下降。同时，企业贷款当中票据融资仍是主力，中长期贷款仍无“喜色”，经济没有恢复迹象。“我们认为目前银行信贷难以大幅反弹的主要逻辑，是商业银行负债仍然存在压力，同时商业银行出于对民营企业信用问题的担忧，难以真正向继续融资的民企输血。” 华泰证券首席宏观分析师李超分析。

供应链融资当然跟供应链有关，了解一件商品在链条当中经历什么样的周期，它的流转过程是什么样的，如果有产品的话，我们要把它交付到哪里。比如我们穿的衣服，像Zara或者优衣库，他们在衣服上设立了三粒扣子，供应链就包括了纽扣的供应商，这些供应商有可能在越南，有可能是在孟加拉国，经历过一段时间的生产之后，他们就可以交付了，基于不同的供应商，有的供应商做的快，有的做的慢，有的是30天就能做好一件衣服，有的可能是90天。最后会运输到目的地国家，这是比较低附加值的产品。如果是高附加的产品，可能要走空运，低附加值的产品就走海运。三粒纽扣在这边，公司不会说你交付我100件，我就缝100件的纽扣，他会去看这个产品的质量做的怎么样，还有这家代工厂的资质怎么样。在中国，我们也有很多代工工厂，如果他们说这个产品和我想象的是一样的，没有质量问题，90天的账单周期内我会付款。如果供应商是中小型企业就要等待付款，等待订单，这可能要花费很多时间，幸运的话就会得到银行的融资，但是很多情况下，我们要感谢这些专家开展的调研，中小企业能获得这些银行的支持，你没有资金开展业务，就需要从别的地方借钱，从父母那儿借钱，从银行借钱，但有时候你把货发出去之后需要等付款，然后再进行投资。这是一个比较特别的关于中小型企业的流程，它是关于你要投入更多的资金，等待奇迹发生。

就在距离该政策到期的前一个月，国务院常务会议进一步将上述期限延长至2019年4月30日。今年3月5日，国务院总理李克强在作政府工作报告时进一步强调，下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可降至16%。对此，张纪南说：“这次中央采取降费率的举措，尤其是养老保险单位缴费费率可以降到16%，最多的省份可以降4个百分点，力度是比较大的。我认为，这些综合降费举措主要目的是减轻企业负担、增强企业活力，推动经济的发展。”

不过，也不宜高估降准等举措对债市的短线刺激力度。近来制约收益率下行的突出因素除了资金面紧张超预期，还有近期中美息差的快速缩窄。如果美国10年国债站稳3%上方，那近期我国无风险收益率潜在的最大下降空间可能会缩窄，过分追涨的性价比有限。周冠南：货币政策实际反映了很多因素，包括基本面、监管等等，但更多反映的是央行对这些因素的判断，以及根据这些判断采取的操作结果。

既然未来物价不必忧虑，那么货币政策就可保持相对激进，可考虑尽快降息、降准。降息的直接作用就是降低企业的资金成本，降低地方政府的负债成本，给企业和金融市场都提供强力的信心。特别是对于短期，将有利于部分化解灾疫带来金融市场的忧虑。至于降息是否会对房地产市场和外汇市场产生我们不希望的效果，那可以考虑通过行政调控的手段进行抑制，不能因为它们而影响稳增长的大局，况且从中长期的角度来看，只有经济增长稳住了，外汇市场才能稳住，房地产市场才有希望保持相对的平稳。

周治翰：我们可以观察到很多这种案例，阿里巴巴也好，亚马逊也好，很多是中小经销商在这些上面向普通消费者进行销售，我们同样也观察到，有很多是专业的电商平台，比如化工品、钢材，专业的电商领域同样空间也非常大，我们也尝试和这种专业的平台去合作，利用他在交易过程中产生的数据，结合对于这个行业的变化，能够对这些供应商、经销商做出一些授信的决策，我觉得这方面的潜力非常大，因为它非常明显的解决了中小企业风险定价中的信息不对称的问题。