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煤炭李俊松、王瀚（研究助理）：多因素加速催化估值修复，继续关注山西国改-20190623核心观点：本周，煤炭板块上升3.2%，沪深300指数上升4.9%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：产地方面，整体产量供应比较稳定，后续受安监以及煤管票限制，煤价跌幅有望收窄。港口方面，本周全国性降雨抑制用电和水泥需求，同时加重水电对火电的替代导致需求端仍旧疲软，本周煤价上涨主要源于对进口煤政策收紧的预期。未来随着天气转热、下游耗煤量稳步提升，下游预计将维持常态补库，短期动力煤价预计涨幅收窄，建议持续关注进口煤政策。焦煤：供给端，近期山西部分地区矿井持续复产导致供给进一步释放；需求端，下游焦企环保限产力度加大导致开工率下降叠加下游焦价下跌，焦企普遍放缓采购，倒逼煤矿降价，短期炼焦煤价格承压，下探概率较大。焦炭：目前钢价持续下行导致钢厂利润不佳，加之库存持续回升，后续预计继续倒逼焦炭降价，焦炭价格短期存在进一步下跌可能。投资策略：多因素加速催化估值修复，继续关注山西国改。

香原料业务：为配合香精业务的发展，公司持续在上游布局香原料，现已成为第三大板块业务，主要产品包括多种天然香料和合成香料。公司于2015财年正式成立香原料板块，目前主要由子公司广东肇庆、盐城春竹、永州山香、江西香海贡献业绩。新型烟草业务：公司2014年后开辟的业务板块，正在通过自主品牌、合作研发、收购品牌等方式对以电子烟为主的新型烟草制品进行探索。2014年创立立场电子，打造电子烟自主品牌，2015年与云南中烟开展新型烟草制品的研究合作，并收购美国独立电子烟企业VMR，全面发力新型烟草市场。

不过，无论是解决关联方资金占用的情况，还是公司在今年实现扭亏，这一情况实现的前提，恐怕也需要*ST华泽的股东解决目前存在的矛盾纠纷。7月17日，一位接近*ST华泽核心层人士对21世纪经济报道记者表示，在股东矛盾难解的情况下，公司想要实现保壳难度颇大。

分拆香原料与香精业务，以获取更高产品附加值。目前生产香原料的企业分为三种，一种是生产香原料以销售的企业，其主营业务称为“香（原）料”；一种是大型香精香料企业自产自用，其主营业务称为“香精香料”；第三种是大型香精香料公司自产自用并外销，其主营业务分为“香料”业务与“香精”业务。根据全球排名前11大香精香料公司官网及年报，目前，C11中仅花臣香精一家公司的香精与香料业务不为拆分状态。各家公司拆分业务的根本原因都是为了加强与香精板块间的协作、以及更好地满足客户需求。

值得注意的是，在这起商标侵权的纠纷背后，两家公司经营均受到影响。洛阳杜康相关负责人对新京报记者表示，公司在2017年业绩下滑近3亿元，“白水杜康商标侵权是重要原因之一”。白水杜康相关工作人员也对记者表示，因涉及较多诉讼，有经销商提出了退货、赔偿等要求，公司的上市计划也不断在延迟。

1992年，在杜康商标第一个十年有效期即将届满、临近续展期时，各方对杜康商标使用再次发生争议。在商标局、政府等协调下，均未能解决这三家企业的商标纠纷。1996年12月，经白水杜康申请，商标局核准了其“白水杜康”商标。2002年到2003年，伊川杜康、白水杜康先后进入破产程序，最终从国有企业变为民营。2009年，伊川杜康和汝阳杜康合并，同属于洛阳杜康旗下，“杜康”商标归洛阳杜康使用。