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1、商业银行信用债投研实力盘点商业银行购买债券资金来源主要为表内自有资金和表外理财资金两类。自有资金受资本充足率、风险资本占用等因素影响，以国债、地方政府债、政金债为主，信用债配置占比相对较低。以招行为例，截止2018年6月，表内债券投资1万亿元，企业类债券仅有600多亿元，占比很低。表外理财方面，截至2017年末，银行理财规模29.54万亿，投资信用债规模占比为34.08%，占到信用债存量（约20万亿）的50%左右。根据最近发布的上市银行数据，资管新规对银行资管和理财业务的冲击正在逐步显现。尽管各家银行对理财余额统计口径不尽相同，但与2017年末相比，多家银行理财业务相关数据呈现下降的趋势。2014年以来，在宏观经济增速放缓、央行开启降息通道等外部条件下，以城商行、农商行为代表的机构依托同业、表外等业务实现快速扩张，在此过程中债券投资成为落实一体两翼和债贷一体化战略的抓手，成为传统信贷业务的重要补充和资产配置渠道。随着利率市场进程的加速，商业银行存款成本面临抬升的压力，综合负债成本易上难下。面临负债端成本提高，商业银行尤其中小银行加强资产端资金配置能力，提高投资收益将是新的考验，商业银行投研能力将成为投资者做出决定的关键因素之一。

总体来看，京东在过去的2018年与餐饮有过不少亲密接触，但从京东的整体投资布局来看，餐饮在其中的地位还称不上绝对重要。IT桔子数据显示，截至2018年8月底，京东集团作为投资主体共计参与263起投资并购事件，其中餐饮项目在其中寥寥。而且，和近似体量的美团、滴滴等小巨头的“垂直型”投资布局相比，京东的风格是广撒网型，其投资版图涉及电子商务、企业服务等多个领域，并未对餐饮领域表现出过多重视。

展望2019，伴随利好政策的不断释放、医药研发技术的持续创新以及优势资源的加速整合，强者恒强的竞争格局将得到进一步凸显。（经济观察报 记者 温淑萍）责任编辑：贾兆恒推荐阅读：滴滴的“四面楚歌”滴滴被曝2018年巨亏109亿 司机补贴高达113亿

在2018年股熊债牛的市场行情中，以债券投资见长的鹏扬基金发展势头良好。Wind数据显示，截至2018年四季度，鹏扬基金公募管理规模279.3亿元，比2017年底增长3.86倍，公募管理规模跻身行业前1/2。产品方面，鹏扬基金已经布局了包括债基、混基和货基在内的14只公募基金，债基、货基规模合计超过260亿元，5只混合型基金规模仅为19.3亿元。

（2）信用风险考量：综合考虑经营要素、财务要素、外部支持确定信用风险水平，对一般产业债、城投债、ABS等债券类别建立了差异化的评价模型。经营要素具体包括宏观经济环境和区域经济环境等；产业政策、行业供求和产品价格变化趋势、行业在产业链中的地位、行业内竞争情况等；规模和市场地位、技术水平和研发能力、采购渠道稳定性和议价能力、生产设备和产品结构、销售渠道建设和稳定性等；法人治理结构及组织架构、管理团队及人员素质、分支机构管控能力、管理制度建设及执行情况、发展战略等。财务要素具体包括财务信息质量、资产质量、资本结构、盈利能力、现金流量、偿债指标、对外担保等。外部支持主要考量股东支持和政府支持的可能性和支持力度等。在形成分层过程中，立足于配置型机构投资者的实际需求，注重分层的稳定性、区分度和前瞻性。

（1）总体思路：在评级方法总论和分行业信用风险评价方法的技术体系指导下，在进场调研的基础上，综合评价受评主体经营风险和财务风险，评定受评主体自身的信用水平，并考虑外部支持对受评主体信用品质的影响，结合信用风险定价的合理性得出受评主体的信用风险分层。在此基础上，依据不同的投资风格和偏好精选上述主体，划分为不同的投资主题库。