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责任编辑：张国帅来源：招商策略研究作者：张夏 耿睿坦近期A股再次出现了极端估值现象，本文分析了历次破净率快速上升时期的市场特征，并且对比参考海外成熟市场的估值情况。短期内A股破净率继续上行可能性较小，整体A股存在向上修复的空间。长期来看，随着机构投资者的扩大以及理性投资人的增多，A股将会具备估值重塑的机会。

从上面的复盘可以看到，在经济增长换挡、上市公司盈利能力变弱、流动性环境偏紧或者是受到外部事件的冲击下，A股的破净率往往会出现明显的快速上行，同时破净率较高的个股又集中在周期属性较强的行业，这可能与中国的经济结构有较大的关系，即依赖于地产和基建投资的信贷周期几乎主导了每一轮经济、金融和企业盈利周期，因此，在经济周期下行阶段，以地产、银行、交运、钢铁等周期属性强的行业通常是盈利受损较为严重的行业，同时难以在股票市场取得超额收益，所以在这样的情况下，破净个股往往会出现在周期属性极强的行业中。

去年5月，巴菲特又称，比特币不创造任何价值，购买比特币也并不属于投资。巴菲特当时说：“比特币本身并不创造任何东西，当你购买这种非生产性资产时，你唯一期待的就是，下一个人愿意出高价购买你的比特币，因为这个人也和你一样，在期待下一位愿意出更高价格的买家。”

根据策略团队对于2020年的投资展望，A股每七年出现一轮大的周期，2019年初流动性改善推动熊牛转折开启一轮新的上行周期，2020年居民资金有望加速入市推动市场上行。科技进入上行周期，资本市场开启新一轮改革，为风险偏好提升提供了较强的基础。

“刚接触‘保险+期货’这个项目时，因为不太懂什么是期货，所以确实有点犹豫。经过这次参与试点，切身体会到了‘保险+期货’的好处，以后参与会更加积极。”侯永林甚至表示，今后如果保费需要自付，也还是会考虑。蔗农陆章林是杨万乡的贫困户，45岁的他是家里的顶梁柱，上有一位老父亲，下有3个可爱的女儿。与这里大部分的村民一样，陆章林靠着家里的50亩地养活一家老小，今年已经是种甘蔗的第六个年头了。在去年“保险+期货”的试点项目里，陆章林一共有30亩地参保，最终获得了3000元左右的赔付款。据他介绍，这些赔付款已经全部用于来年甘蔗的再生产。

在石黑浩看来，人类进化有两种方式——基因进化和技术进化，技术层面的进化远比基因层面的进化来得快来得多。例如工作方式的变更，当人类开始用电脑来工作，并以此解放躯干，日常生活中90%的行为是用技术来完成，仅有10%依靠躯干。石黑浩认为，机器人一定要拥有人类的外形，不管这个机器人是用来煮饭还是沟通。人形机器人的意义在于，机器人有一天或许能成为人类的延伸，可以将人类的智能赋予机器人，替代人类的躯干和四肢，如同今时替代人类一部分工作。