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风险提示：营运亏损持续扩大，内容制作及播放效果不及预期，第三方版权成本进一步上升，用户获取、留存及向付费会员转化不及预期，广告业务不及预期，现金流风险，行业竞争加剧，行业进入非对称竞争而公司无法有效应对、行业监管及政策风险，市场环境导致估值中枢下移、技术变革引发行业洗牌、管理层固化而不能吐故纳新、行业竞争对手犯错或生态整合不力导致报告分析逻辑失效等。

董雁斌认为，目前国内券业经常谈及的财富管理其实是产品销售，但从现有数据来看，券商以产品销售为转型方向的财富管理之路，通向的未必是一片“蓝海”。为何券商一直喊财富管理转型，但一直没找到通畅的道路？董雁斌认为，因为没有打中客户的痛点。他直言到，很多券商都在摸索财富管理转型，其财富管理转型的出发点在某种意义上是为了抵抗自身的经营周期，而对客户的痛点关注度依然不够。

5. 近期重点推荐：口子窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份、老白干酒，今年的投资主线是小白马（区域次高端龙头）。继续看好板块在业绩和外部利好催化下的表现，综合推荐个股有：高端白酒：贵州茅台、泸州老窖、五粮液；区域次高端龙头：口子窖、古井贡酒、洋河股份、今世缘、老白干酒、山西汾酒。大众品：白云山、涪陵榨菜、双汇发展、伊利股份、安琪酵母、中炬高新、海天味业。

据悉，惠理价值基金作为投资大中华区及亚太地区的老牌基金，目前资产管理规模已达10亿美元。惠理价值自1993年成立至今取得超过29倍的累积回报，年化收益率达14.2%，被晨星评选为四星基金，其管理人是惠理集团有限公司的全资子公司惠理基金管理香港有限公司。作为最早一批进入内地市场的境外资产管理公司之一，2017年11月惠理集团旗下的全资附属公司获授中国私募证券投资基金管理人牌照，为首家以香港为总部并获此牌照的资产管理公司，并于2018年1月推出其首只境内私募证券基金产品。

疫情对文旅行业造成的损失也非常严重，参考2019年春节期间的旅游收入，2020年整个春节期间，旅游行业至少损失在5000亿以上。2月6日，国务院总理李克强在主持召开中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组会议时指出：“在继续做好科学防控的同时，有序恢复正常生产，既为疫情防控提供更好保障，又维护正常经济社会秩序。”

私人银行目标客群人群及其可投资产规模的快速壮大为中国私人银行发展提供了良好条件，私人银行资产管理规模和客户数量均呈上升之势。具体来看，2018年，在国有大行中，中国银行、建设银行私人银行管理规模增长较快，2018年年底分别为14000亿元、同比增长17%，13458亿元、同比增长16.3%；建设银行的管理规模和客户数量则达到两位数增长，分别达到16.3和15.43%。不过除中国银行之外，其他大行中的工商银行、农业银行在资产管理规模、客户数量上增速较缓慢，农业银行管理规模同比增长9%，客户数量与上年持平。