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2.3． 政策进入宽松周期风向不变继10月18日证监会发布《重组新规》之后三周内，证监会就“再融资新规”公开征求意见。我们在7月初的报告《风再起时，并购重组的过去与未来》中曾经指出，当前的并购重组和再融资政策已经进入“谨慎宽松阶段”，近一个月以来证监会的密集动作也再次确认了当前政策宽松周期风向不变。我们预计，金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济的能力，在未来还将继续深化，资本市场未来的改革措施也将逐步落地（详见我们在9月的专题报告《资本市场改革再起航，逐条解读“深改12条”》）。并购重组和再融资的再度活跃，“注册制”由科创板推广至创业板、由IPO推广至借壳上市都将成为趋势。从这些政策趋势我们可以看出，本轮资本市场改革的整体方向始终是激发市场活力，强化融资能力，更好地服务实体。

同年10月底，董炳根主导华联集团收购了宝恒集团、无锡纺织、中国化纤3家法人股份，持有深惠中的股份增至50.19%，成为控股股东。董炳根非常注重华联控股的多产业综合发展，在随后的十年发展历程中，一方面，华联控股在成为中国纺织服装领军者的基础上，开始尝试向纺织行业的上游产业链拓展；另一方面，华联控股一步一个脚印，“小米加步枪”地进入了中国房地产行业。

未来宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力度过大、重走老路。2018年12月中央经济工作会议和2019年政府工作报告强调强化逆周期调节，货币政策将保持松紧适度，流动性合理充裕，疏解宽货币到宽信用渠道，支持民企和小微企业融资。财政政策更加积极，大规模减税降负，赤字率温和上调，扩大专项债支持基建。

所以，证监会在上述声明中提出，减少对交易环节的不必要干预。同时，上交所也在上周五明确表示，在交易一线监管过程中及时优化了交易监管方式，不再采用口头提醒等“窗口指导”方式，严格慎用暂停账户交易等监管措施。资本市场的健康稳定发展，需要各类规章制度保驾护航，同时也需要加强对各种行为和行为主体的监管。比如，必须提高执法力度的持续性，对违法违规行为，必须采取零容忍、全覆盖、绝不姑息的执法态度；对于严重扰乱市场秩序和危害中小投资者利益的市场乱象，必须重拳出击、严厉打击，让违法者付出巨大的代价、得到应有的惩罚。

值得注意的是，随着“八条底线”、净资本要求、风险控制指标管理等一系列监管风暴席卷而来，曾经依靠通道等业务快速膨胀的基金子公司往日辉煌不再，其资产规模年内开始逐步走向下滑。Wind数据显示，截至2016年年底，基金管理公司子公司专户规模为10.5万亿元；截至去年年底，规模为7.4万亿元；截至今年6月末，规模缩水至6.12万亿元；而到了今年7月底，子公司规模依旧难逃萎缩趋势，5.97万亿元的规模已经跌破6万亿元，相比去年年末缩水1.43万亿元。而在行业高峰期，其规模曾超过 11 万亿元。

从结构看，10月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.9%，同比高1.1个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比1%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比5.3%，同比低1.1个百分点；信托贷款余额占比3.5%，同比低0.5个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1.4%，同比低0.5个百分点；企业债券余额占比10.4%，同比高0.3个百分点；地方政府专项债券余额占比4.3%，同比高0.6个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.3%，同比低0.2个百分点。