中国第一留学生刘月

图9：全市场股票策略私募基金仓位（数据来源：半夏投资）500指数平均市盈率创历史新低，300指数平均市盈率徘徊2016年最低点区域，进一步验证了大幅单边杀跌动能不足。也就是投机性指数空没有大的利润空间。图10：全市场股票策略私募基金仓位（数据来源：wind）

从行业层面看，第一，住宅全面短缺时代结束，政策层面继续坚持“房住不炒”的基调。今天，中国人平均住房面积超过40平米，套户比率1.13，经过行业过去20年高速发展，住房全面短缺的问题已经基本解决。另外过去房子有财富效应，买了房子可以涨价，但今天这个局面也发生了改变，因为“房住不炒”， 房子是用来住的，不是用来炒的。住房的金融投资属性会被长期抑制住，这对我们有重大影响。

截止10月末，美国的国债水平触及了23万亿美元，差不多是美国GDP的107%。Holmes指出，更需要关注的则是美国公共养老金资金缺口达到了7万亿美元，差不多相当于每个美国人2.07万美元。从各个美国城市预算支出来看，其债务方面的支出已经成为了养老金之外最大的支出，一些城市甚至债务支出超过了养老金；高水平的债务会为美联储带来很大压力，迫使其将货币政策维持在宽松的状态。受此影响，利率将维持在低水平，这为黄金提供了支撑。长期而言，全球这样的债务水平为黄金带来了良好的宏观环境。

（3）中国大豆压榨量，2017年全年9200万吨，2018年全年预计8900万吨，所以南美8800万吨的对华供应存在小小的缺口。（4）各类杂粕在2019年上半年的供应量，预计同比增加250-300万吨。需求端：（1）中国人口增长放缓甚至出现拐点，经济增长速度或放缓，这些都让中国蛋白需求增速放缓，甚至在以年为单位的时间跨度里，已经达到了最高点（还有人口结构变化；饲料、养殖规模化推进而减少蛋白浪费现象；人们肉类消费结构的调整等等的影响）。

相比起虚拟歌手，虚拟主播的最大的优势就在于其商业化的路径非常短。诞生于2007年的初音未来，最初的主要收入还是来源于VOCALOID的软件销售。2009年，这位虚拟歌手凭借不断高涨的人气，终于作为嘉宾参与大型商业演出，并在同年举办了自己第一场个人演唱会。然而直到2011年，随着初音未来与札幌市政府成功地联手打造了“雪初音”形象，丰田、宝马、Google等大型公司的合作接踵而至，这位虚拟歌手才迈入了真正意义上的商业之路。

种种迹象表明，在加大商业银行资本补充力度的政策推动下，银行A股IPO在新的一年中或仍持续高产。最新数据显示，进入2020年后，目前有高达16家银行出现在证监会披露的排队上市企业名单之中。“金融1号院”注意到，在上述银行中，有高达13家银行处于“预先披露更新”状态，占比逾八成。