91福区福利院

IPO效率、政策、估值三大因素促教育资产港股上市热潮持续（1）IPO 效率高：近期港股上市的教育资产所需平均时间周期为 160 天，对应A 股的为 536 天。（2）政策制约：目前地方民促法配套政策尚未完全落地，另外即使在民促法完全落地之后涉及义务教育阶段的学校类资产实际上仍无法登陆国内市场。同时，目前已上市的民办学校普遍通过 VIE 架构规避外商投资限制及计提办学结余，在监管层面具有较大的不确定性。（3）估值可观：目前海外教育类资产整体 PE 为 39 倍。基于以上考虑，我们认为2018-2019年仍将是民办学校港股上市大年，而随着华图教育、卓越教育、沪江教育等代表性教育培训机构递交聆讯材料，后续成功上市后有望形成示范效应，促使港股教育培训板块加速形成。

近期，中央稳定生猪生产的政策密集发布，包括延长养猪场贷款贴息政策、加快拨付非洲猪瘟强制扑杀补贴资金、给予生猪规模化养殖场建设补贴等。刘学智进一步指出，猪肉价格上涨，不是因为需求过旺导致，主要因为供给不足。结合8月PMI来看，反映出内外需偏弱，宏观政策要坚持逆周期调节，适度扩大总需求，来推动经济平稳运行。

此外，我国人口的平均预期寿命已经从80年代的68岁提高到78岁，未来还有望进一步延长，这虽然是个好事情，但也会加重老龄化的负担。劳动年龄人口增速的下滑，是最近10年我国经济增速下行的主要原因，未来人口对经济的拖累作用会更加明显。在过去四十年里，我国经历了三波经济增速的下行。第一波是在80年代中后期，当时价格双轨制改革，闯关未成，经济改革的市场化程度偏低，是这一波下行的主要原因。第二波是90年代中后期，日本经济大幅放缓，亚洲经济危机，外需受到影响，且内部出现局部产能过剩，内外部因素共振导致经济下行。

拆分来看，发行成本包括三部分：中介机构费用、发行与交易所费用和推广辅助费用。上述三项费用中，中介机构费用占比最大，其余两项费用在整个上市成本中比例很小。企业上市必须是企业与中介机构合作才能实现的工作。在市场准入的保护伞下，中介服务成为了一种稀缺资源，使得中介费用成为主要的上市成本之一。中介费用的高低取决于合作双方的协议结果，它的主要影响因素包括目标融资额、合作方的规模与品牌、企业基础情况决定的业务复杂程度、市场行情等。部分中介费用可以延迟至成功募资后再实际支付。从这 9 家教育企业来看，其费率与募资总额并无明显的相关性，费用的高低主要取决于协议的结果。

北京市盈科律师事务所臧小丽律师对《财经》记者指出，长春长生公司负有缴纳罚款的义务，长春长生的母公司长生生物、以及两家公司的股东、高管等均无义务缴纳该笔罚单。不过，长春长生公司是长生生物的“脊柱”和利润来源。《财经》记者统计发现，2017年，长春长生公司占长生生物总资产、营业收入、净利润的比例分别高达93.02%、99.09%、103.71%，加之长春长生公司的《药品生产许可证》被吊销，其重启生产的可能性微乎其微，长生生物将陷入主业“空心化”的困境。此次处罚，可谓釜底抽薪。

与此同时，加上全球央行年会前夕，美元需求增加。据彭博援引两名亚洲市场外汇交易员表示，美联储杰克逊霍尔研讨会召开前夕，区域基金在最后一刻对投资组合进行调整，美元得到提振。受上述三大要素影响，美元周四盘中持续攀升，兑所有G-10对手货币走高，美指最高触及95.71，填补了本周之初特朗普总统批评加息后出现的跌幅。