橘美铃

4． 买卖价格均下降（减税收益完全传导至下游消费者）：企业不含税的销售和采购价均保持不变，只是由于增值税的降低而使得价税合计总金额减少，此时对于企业的收入和成本无任何影响。结合过往增值税下调后的各行业价格变动案例，大部分行业往往以情形1即含税价不变的方式进行；在现实中，由于部分行业集中度较高、处于垄断地位的公司可以实现情形2，而完全竞争的行业可能会出现较为被动的情形3；情形4最为极端，对企业盈利无任何影响，我们下文不作赘述。

我们用下图简化展示制造业产业链上的企业缴纳增值税的过程。当企业A购进一批价格为116元的原材料时（含税，税率16%），其中100元确认为利润表中的“营业成本”，同时原材料厂商替税务局向企业A收取了16元的增值税（不计入利润表）；而当企业A销售价格为232元的产品时（含税，税率16%），其中200元确认为“营业收入”，同时企业A要替税务局向消费者收取32元的增值税（不计入利润表）。最终企业实际缴税金额为32-16=16元。

据了解，2012年，李宁率先开始从传统批发模式向零售为导向的快速反应商业模式转型，启动了耗资14亿元到18亿元的“渠道复兴计划”，支持经销商清理库存、回购、整合销售渠道。在痛苦的三年去库存之后的李宁开始恢复元气。2015年3月18日，创始人李宁回归，并将标语重新改回“一切皆有可能”，企图重振多品牌战略。

（2）买价下降而卖价不变，减税给A股整体盈利增厚9.4%，结构依旧是制造业显著受益，而建筑和石油石化行业受损● 减税后A股整体净利润增厚9.4%，A股剔除金融/石油净利润增厚22.54%、减税额981亿，A股剔除金融/石油/建筑利润增厚28.19%、减税额2641亿；

对于老一代日本人来说，个人从属集体已经成为一条铁律。在他们眼里，成功和失败都是集体的事情。个人无论表现如何，都需要与集体同甘共苦。日本社会认同一条不成文的潜规则：追求一致，不提倡个性，谁也不希望成为“奇怪的人”。日本社会等级制度仍然根深蒂固，处在什么位置的人就要做好什么事情，一切行动的出发点都可以总结为“各尽其所”。于是，努力工作成为工薪阶层老人的一种日常，借此获得尊严和社会安全感。

化工行业方面，国金证券大化工团队指出，9月份，我国对于国庆前的环保整治相关政策相对温和，未对国内生产供给产生显著影响，尿素、萤石等行业开工略有调整，但幅度有限，京津冀等地区的运输短期有所调整，但并未产生较大影响，产品价格地区集中小幅波动，多数产品价格整体保持相对平稳，建议关注10月份国庆后企业开工情况。整体来看，需求仍有下行压力，但市场已经有较为明显预期，因而周期品的短期波动仍需关注库存变化，库存压力较小而供给略紧的品种有望出现短期的趋势性变动；站在目前时点，建议以下维度关注化工投资机会：1。底部企稳的周期品MDI、钛白粉等；2。细分行业供需结构良好，如维生素等；3。看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势，同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；4。关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的；5。持续关注全国安监趋严带来的阶段性供给收缩以及长期龙头受益的机会（农药、染料）。