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2016年12月，国际知名沽空机构浑水曾连发两篇报告，警告港股上市公司辉山乳业存在利润造假并宣布做空。但其实，早在2016年9月，因为担忧辉山乳业激进的会计表现和公司治理风险，MSCI ESG研究部门已将该公司的评级由BB下调至B。此前，无论是大众汽车尾气造假门还是富国银行丑闻事件，ESG部门都充当了预警者，或调低评级，或从该公司ESG指数中剔除。

高盛分析师Piyush Mubayi：公司三季度的媒体广告业务比较弱，可否介绍一下这个业务要多久才能出现反弹？詹姆斯·米歇尔：我们的数据显示媒体广告业务已经开始反弹，公司一般不提供超前的预测。三季度的增长大幅放缓的一个原因是无法播放某些剧集，虽然在三季度末尾的时候我们已经开始播放一些这样的剧集，但是由于市场的不确定性，公司没有办法得到广告的赞助。我想强调的是，公司业务的驱动因素非常多，媒体广告业务在公司整体广告业务中的占比不到三分之一。(天恒)

所以我们说，全球低利率绝非世界主要经济体在进行货币竞争，也不是什么增长竞争，而是资产负债表的修复竞争，更是力图通过创新实现经济结构转变，重新恢复实体经济规模的经济结构竞争。当然，这与增长并不矛盾。没有较高的实体经济占比，经济的价值创造能力会很弱；没有价值创造，就不可能有资产负债表的有效修复；没有资产负债表的有效修复，投资和消费就不可能有效增长，经济也不可有效增长。

4.1．近期热门数据本身不够成周期买入的强逻辑春节过后，随着新开工延后、钢铁库存高企、商品价格回落等系列冲击，市场对未来2-3个季度的经济预期边际转悲观。而随着部分热门数据发布，存在观点认为向上“超预期”；同时，对于数据内部结构，市场存在争议与困惑。主要包括：1）挖掘机销售数据亮眼；2）地产投资完成额数据亮眼；3）信贷数据较好；4）出口数据较好等。

而郑州银行招股书显示，此次A股IPO预计发行不超过6亿股，发行后总股本不超过59.21亿股，其中A股不超过44.03亿股，H股15.18亿股。其募集资金经扣除发行费用后，将全部用于补充核心一级资本，提高该行的资本充足水平，拟使用本次公开发行募集资金用于补充本行核心一级资本的金额为2708785195.8元。

4.1.4．出口：从全球复苏的角度来看，依然支持出口保持良好的增速；但是全球贸易摩擦加剧成为最大的不确定性来源。前文图-9中美国贸易政策不确定性指数已达到2000年以来的最高点，为以美国为首的海外复苏拉动全球经济复苏蒙上了高度不确定性的阴影。参考国君宏观组研究，第一轮中美贸易对抗若双方均执行清单，影响我对美出口2.3-4.3pct，影响全部出口不到1pct，中国CPI上行0.2pct 。但是当前难以排除贸易战升级的可能。